在國內(nèi)緊縮政策的影響下，空壓機行業(yè)正經(jīng)歷寒冬，空壓機市場對相關(guān)上市公司的擔憂也在加劇。“空壓機行業(yè)下游需求有望在三季度恢復。”空壓機行業(yè)高級投資分析專家指出空壓機板塊短期內(nèi)存在估值修復機會，中期還將進入調(diào)整下游需求三季度有望恢復。

　　空壓機行業(yè)和國家基礎(chǔ)建設(shè)、房地產(chǎn)投資緊密相關(guān)，所以跟國家政策的關(guān)聯(lián)性很大。其實空壓機行業(yè)的發(fā)展情況主要看國家是否繼續(xù)投資，而不是說是否有新的刺激政策，因為在“十二五”規(guī)劃中國家對軌道交通、水利項目、新能源等各個方面的規(guī)劃非常詳盡，這對空壓機行業(yè)有很大的拉動作用。所以未來只要按照“十二五”的規(guī)劃按部就班進行，空壓機行業(yè)的發(fā)展其實是非常明確的。但目前的問題是，由于去年國家為了抑制通貨膨脹，采取了一系列緊縮的政策，導致很多項目由于資金問題都“卡住”，所以空壓機行業(yè)也比較不景氣。

　　預計到今年三季度，大概八九月份的時候，需求就會出現(xiàn)一定的恢復。我們監(jiān)控的數(shù)據(jù)顯示，外資品牌螺桿空壓機工作小時數(shù)已經(jīng)連續(xù)5個月環(huán)比正增長，雖然同比還是負增長，但預計到八九月份會出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。

　　如果以今年上半年和去年下半年對比，行業(yè)增速是在上升的。但如果和過往幾年的數(shù)據(jù)相比，增速肯定是放緩的。目前中國的投資增速在放緩，所以各個行業(yè)的增速都在放緩，在這種宏觀背景下，只有跟政府投資方向(如保障性住房、農(nóng)田水利項目等)接軌的子行業(yè)有望保持快速發(fā)展。目前空壓機行業(yè)出現(xiàn)低首付、零首付、變相降價等非理性促銷手段，應收賬款

　　從今年的數(shù)據(jù)來看，現(xiàn)金流狀況是比較緊張，今年一季度是最緊張的時候，二季度已略微好轉(zhuǎn)。這對企業(yè)來說也是有很大影響的，我們監(jiān)測的數(shù)據(jù)顯示，從去年四季度到今年二季度，超過百家代理商品牌離開市場，這說明行業(yè)整合在加速，一些企業(yè)會逐漸被淘汰，不過目前淘汰的都不是上市公司，主要是一些未上市的國內(nèi)品牌。

　　不過現(xiàn)在一些工程項目已經(jīng)重新啟動，工程款也有部分到位，整個市場開始出現(xiàn)活絡(luò)的跡象。所以如果用今年中報數(shù)據(jù)對比去年下半年，資金流狀況可能會差很多，但今年下半年就會比上半年好很多。

　　短期估值修復中期將步入調(diào)整
　　我們以空壓機細分行業(yè)螺桿空壓機來說，短期內(nèi)肯定是估值修復的過程，因為伴隨著產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)金流的好轉(zhuǎn)及需求的恢復。中期的話還是會進入調(diào)整，這時候預計會出現(xiàn)更多的行業(yè)整合、出現(xiàn)更多的兼并收購，當行業(yè)整合完成以后，長期來說行業(yè)前景會非常好。

　　原因第一，從行業(yè)角度來說，當行業(yè)整合到位之后，企業(yè)利潤有所恢復，產(chǎn)業(yè)鏈就會優(yōu)化;第二從宏觀經(jīng)濟來說，空壓機行業(yè)未來五年會從“重建輕養(yǎng)”(重視建設(shè)輕養(yǎng)護)轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;重視養(yǎng)護”，這一點絕對能夠支撐行業(yè)未來20年的發(fā)展空間。

　　在這種行業(yè)背景下，你更看好哪一類公司的投資機會?

　　如果投資者相信空壓機行業(yè)未來會進行整合的話，那么規(guī)模化的企業(yè)會從中受益，最直接的受益者就是徐工集團、中聯(lián)重科、柳工集團、山東重工集團、中國機械工業(yè)集團和三一重工集團等，這種有國資號背景、具備兼并收購能力的企業(yè)，最有可能成為未來行業(yè)的領(lǐng)導者。

　　從目前來看，空壓機行業(yè)未來的整合不可避免。因為在2008年政府四萬億投資政策之后，吸引了很多企業(yè)介入這個大行業(yè)，所以現(xiàn)在企業(yè)比較多，未來就會發(fā)生整合

　　在分析空壓機板塊上市公司時，一般比較注重哪些財務(wù)指標?首先是毛利潤，在目前行業(yè)競爭非常激烈的時候，能夠維持住一定毛利率的公司，肯定是成本控制非常好的公司。其次是現(xiàn)金流和應收賬款。

　　如果從更長遠角度來看，后市場收入占比也非常重要。

　　后市場收入占比是指空壓機相關(guān)服務(wù)以及零部件配件等收入占企業(yè)營業(yè)總收入的比例。在未來國家投資下滑的情況下，只有后市場業(yè)務(wù)是不會受投資下滑影響的，因為在沒有新機器銷售的情況下，老的機器設(shè)備還需要養(yǎng)護、修理，還依然需要購買一些零部件等。而且從國內(nèi)外對比數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)空壓機公司后市場收入占營業(yè)總收入比例通常在3%~10%之間，但海外公司這一數(shù)據(jù)通常在20%~30%，仍有一定差距。

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作者:德耐爾@德耐爾空壓機  空壓機修訂日期：2012-08-14
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